Аналитики играют одну из ключевых ролей в работе финансовых рынков, собирая, оценивая и распространяя информацию, повышающую эффективность финансовой системы. Отчеты и рекомендации помогают инвесторам в принятии решений, а также способствуют повышению качества раскрываемой компаниями информации и улучшению корпоративного управления.
Аналитики играют одну из ключевых ролей в работе финансовых рынков, собирая, оценивая и распространяя информацию, повышающую эффективность финансовой системы. Отчеты и рекомендации помогают инвесторам в принятии решений, а также способствуют повышению качества раскрываемой компаниями информации и улучшению корпоративного управления.
«Молчание» финансовых аналитиков – прекращение публикации отчетов о компании – может быть красноречивым. Оно свидетельствует о появлении негативной информации об отслеживаемой компании, предвещая снижение ее прибыли и доходности ее акций, показало исследование на данных Китая.
И оно само по себе является сигналом для рынка, пришли к выводу в своем исследовании китайские экономисты – Цзяхао Ши из Школы финансов Народного банка Китая при Университете Цинхуа и Сыюань Ян из пекинского Университета международного бизнеса и экономики и Университета Цинхуа.
Молчание аналитиков предвещает появление плохих новостей о компании и неожиданно негативные данные о ее прибыли, выяснили авторы. Но оно может лишь отсрочить отражение этих негативных новостей в ценах акций компании – другими словами, молчание означает скорое снижение доходности этих акций.
Стратегическое молчание
Исследования показывают, что среди аналитиков распространена предвзятость оптимизма: они чрезмерно реагируют на положительные данные и недостаточно – на негативные. Это может быть как когнитивным искажением, так и рациональным выбором – например, для сохранения отношений с менеджментом компаний, поскольку контакты с ним служат самым полезным источником информации; или для стимулирования торговли.
Молчание аналитиков – когда они перестают публиковать аналитические отчеты о компании – тоже может иметь две причины, рассуждают Ши и Ян. С одной стороны, оно может быть связано с ограниченностью внимания аналитиков или с нехваткой у них времени. С другой стороны, молчание тоже может быть рациональным выбором – авторы называют его «стратегическим молчанием».
Доходность молчания
Аналитики часто неохотно публикуют негативные отчеты, подтвердили китайские экономисты данные предыдущих исследований: негативные отчеты в выборке составляют менее 1%. Если точнее, то только 0,13% отчетов содержат негативные рекомендации – «продавать», в то время как 90,3% отчетов рекомендуют «покупать». Вместо негативных выводов аналитики могут просто хранить молчание.
Эффект молчания сильнее у аналитиков из крупных и известных инвестбанков, проанализировали авторы. У таких банков больше репутационных рисков: если они выпустят откровенно негативный отчет, их могут не пустить на следующие сделки компании. Им выгоднее промолчать, чтобы сохранить отношения с руководством компании.
Тем не менее «молчащие» аналитики продолжают не только следить за компанией – но и влиять на нее, делают авторы неожиданный вывод.
Они обнаружили, что компании, в отношении которых аналитики хранят молчание, демонстрируют улучшение эффективности инвестиций, а также сокращение дискреционных начислений (расходов, зависящих от субъективной оценки менеджмента), то есть меньше манипуляций с прибылью. Это означает, что, даже когда аналитики молчат, они продолжают выступать в роли внешних наблюдателей, оказывая «мониторинговый эффект» и в частном порядке помогая руководству компаний пережить стрессовые периоды, предоставляя ценные сведения. Это дополнительно подтверждает гипотезу о «стратегическом молчании», заключают авторы.
Подробнее читайте на Эконс
